万润科技易主，实控人变湖北省国资委
该来的照旧会来的……
11月15日早间，万润科技(002654)公布通告称，公司控股股东、现实控制人李志江、罗小艳、李驰及其同等举措人罗明、黄海霞、罗平、李志君、胡开国与湖北省宏泰国有资源投资运营团体无限公司(以下简称：宏泰国投)签订了《股份转让协议》，李志江、罗小艳、李驰及其同等举措人罗明、黄海霞、罗平将其算计持有的万润科技1.82亿股股份协议转让给宏泰国投，宏泰国投将持有万润科技20.21%的股权，公司实控人将变动为湖北省国资委。本次1.82亿股万润科技股份的转让代价为5.21元/股，转让对价总额为9.51亿元。
此前龙虎和曾在《LED上市公司排雷手册：谁在股权质押爆仓边沿摸索?》 一文中提到部门股权质押高危企业，没想到仅一周已往，第一个爆仓的企业就呈现了。作为第一批得到国资驰援的民企，第一个表露“驰援”细节的LED企业，以现实控制人变动落下帷幕。着迷于股权质押的，还敢科学国资会成为挽救你的天使吗?
买买买的盛宴 3年耗资26亿“猖獗”并购
万润科技的第一同并购产生2015年，耗资3.9亿收买日上光电100%股权。之后万润科技的收买就停不上去。
2015年5月完成对日上光电100%股权的收买，该次生意业务归并本钱金额为3.9亿元。
2016年3月完成对壮盛意轩100%股权的收买，该次生意业务归并本钱金额为4.15亿元。
2016年3月完成对亿万无线100%股权的收买，该次生意业务归并本钱金额为3.24亿元。
2017年1月完成对万象新动100%股权的收买，该次生意业务归并本钱金额为5.6亿元。
2018年1月初完成对信立传媒100%股权的收买，该次生意业务归并本钱金额为7.65亿元。
2018年3月完成对中筑天助51.0248%股权和南京朗辉51%股权的收买，使其成为公司控股子公司，生意业务归并本钱金额辨别为2.09亿元、2.25亿元。因两家都是“双甲”资质企业，曾惹起市场遍及存眷。
上市6年，万润科技有3年在做并购，总计耗资26.63亿元。并购带来了少量商誉，据不完全统计，万润科技在复兴函提及的各项商誉算计金额达18.7亿元。大肆扩张也让万润科技的范围敏捷收缩，2014年，其总资产不敷10亿元，现在年三季报表现，资产范围约为58.72亿元，4年增长了5.8倍。
LED照明、LED工程、互联网搜刮引擎告白、电视媒体告白办事，近乎猖獗的内涵式跨界扩张，给万润科技带来了谋划业绩的疾速增长外，也埋下了答应业绩可否达标、商誉减值等危害。更为紧张的是，凭据媒体表露的信息看，万润科技内生式增长危害早在客岁已有表现迹象。最新的第三季度陈诉表现，万润科技的应收账款到达17.03亿元，较年头增长了79.07%。与此同时，谋划运动孕育发生的现金流量净额同比降落58.03%。
俗话说步子太大容易扯着蛋，喜好并购的万润科技，末了是被他人并购。
质押股票套现加码 扩张的步调停不上去
在扩张路上狂奔之际，万润科技除了定向召募资金外，股东也不停质押股票套现加码。2017年9月间，万润科技实控人李志江及其同等举措人合计质押了20.92%股权，占其所持股份的62.63%，而到本年11月6日，最新的股权质押生意业务通告表现，李志江及其同等举措人持有公司股票323,609,007，累计被质押309,463,903股，质押比例高达95.64%。
李志江及其同等举措人股票质押概况 数据泉源：万润科技通告 编号2018-122
值得一提的是，凭据此前统计，万润科技照旧总股素质押比例最高的LED上市企业。
资源市场不买账，股价断崖式下跌
相比于近乎猖獗的万润科技，资源市场则要岑寂得多。
万润科技股票走势月K线
当万润科技跨出并购第一步时，的确遭到了资源市场的喜爱，股价间接翻了一番。但好景不长，随着并购的步调不停加速，市场资金渐渐变得审慎，股价变为震荡下行，固然一度到达18.60元/股，但字2016年二季度开端，这种猖獗的扩张形式开端遭到质疑，股价呈断崖式下跌，早于其他LED上市企业年头开端下跌的趋向。
此轮股市震荡，市场情况的好转，只能说是诱因，泉源还在于过分的扩张凌驾了企业的蒙受范畴。
被并购带歪的生长门路
作为一家LED企业，万润科技在并购历程中，主业务务也渐渐被淡化。从2018年上半年财报宣布的数据看，光源器件业务营收仅2.31亿，营收占比仅10.90%，LED业务营收7.66亿元，占比35.55%，告白传媒业务营收13.89亿元，占比64.45%，虽说是“LED+告白传媒”双主业双轮驱动，但很显着告白传媒才是主业，本来的主营LED业务反而被边沿化。
并非说告白传媒业务欠好，只是全部这统统，都是创建在LED业务底子之上的。而LED业务的营收环境，显然无法支持其云云大范围的资产收买。收买一家企业，然后用这家企业再收买下一家，这种近乎白手套白狼的生长形式，不被投资者看好也在道理之中。
股价的走势只是表象，素质照旧市场不承认这种过分扩张的生长形式，未能对收买的资产举行有用的消化，将其转化为企业增收的动力，招致资金缺口被不停缩小。
总结
从万润科技生长进程看，过分的扩张构成“蛇吞象”是基础缘故原由，股权质押在扩张历程中起了火上浇油的作用，也充任了末了一根稻草。净利润下滑，谋划性现金流趋紧，股票已险些全部质押，控股股东缺乏筹码弥补股权质押留下的大坑，终极只能挑选兜售。
从企业角度而言，这种受迫性而非生长计划内的引资招致现实控制人变动，怎样都算不上是件功德。固然，引入国资并纷歧定是好事，相反大概会得到更好的生长，如资金、资源等等，只是将来怎样，大概跟你没太大干系了。盼望那些玩股权质押的、玩并购的企业，以此为鉴。
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